珠江啤酒公司2月25日发布年度业绩快报，预计2018年度实现营业总收入40.39亿元，同比+7.33%;归属于上市公司股东净利润3.67亿元，同比+98.39%;基本EPS为0.17元;加权平均ROE为4.56%，较去年同期上升约2个百分点。
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分析与判断
1、行业弱复苏保证公司营收平稳增长
2018上半年啤酒产量同比略微增长，出现头部公司10年来首次提价，部分公司主动关厂去产能等现象，说明啤酒行业迎来弱复苏格局。珠江啤酒公司前三季度单季营收增速分别为+7.8%/+9.92/+3.64%，与全年7.33%增速基本匹配，显示公司经营环境较为稳定，竞争格局变化不大。随着行业弱复苏的持续，预计2019年公司整体营收增速目标与2018年持平，在7%左右。
2、财务政策稳健，ROE略有提高
2018Q3公司财务费用为-1.80亿元，同比改善约7200万元。财务费用改善主要由于公司现金的理财收益。然而，珠江啤酒公司所持现金中部分是有特定用途的募集资金，未来随着项目推进，资金利用率降有所提高。公司由于历史原因资产规模庞大，导致ROE水平偏低。18年ROE提升显示经营得到改善。
3、稳守广东市场，逐步推进产品高端化
2018年珠江啤酒公司90%左右产品销往广东市场，同时公司在广东市场市占率在33%左右，高于百威、青岛等全国性品牌，公司未来经营重点仍然是深耕广东市场。产品结构上，目前毛利更高的纯生啤酒占比已与零度啤酒接近，二者分别为40%/45%左右，此外单瓶售价接近20元的高端雪堡系列也在逐步放量。总体看，公司未来仍将以优化产品结构的形式稳步提升产品定位，提高整体毛利率。
盈利预测与投资建议
预计18-20年公司实现营业收入40.4/43.3/46.2亿元，同比+7.3%/+7.1%/+6.8%;预计18-20年公司归属母公司净利润为3.67/4.24/4.72亿元，同比+97.9%/+15.6%/+11.4%，按照最新股本对应EPS为1.17/1.19/1.21元，目前股价对应PE为33/28/25倍。目前啤酒板块整体估值为44倍，公司估值水平低于行业平均，考虑到产品高端化对未来业绩的正面作用，公司成长性良好。给予“推荐”评级。
