一季报业绩前瞻:白酒龙头继续两位数增长

2019-02-19 11:46  中国酒业新闻  beplay体育app下载地址   字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

方正观点

1、基本面超市场预期催化板块连续大涨,预期修复行情仍在进行中,继续看好:上周是春节后第一周,白酒板块连续大涨,从年初到现在,一二线龙头涨幅均已达到20%以上,去年10月后的失地基本都已修复,茅台新高在即。从节后渠道的调研情况看,行业旺季表现符合我们预期,但要高于之前的市场预期(去年中秋节后,受秋糖和上市公司调研影响,市场普遍认为行业在四季度和今年春节会零增长,甚至出现负增长),主要龙头公司延续了两位数增速,行业消费升级和龙头集中的趋势没有变化。目前板块预期仍在修复中,但市场依旧存在较大分歧,部分认为年初白酒的上涨主要还是资金行为所致(外资持续流入),基本面主导的因素较小,从其他消费(电影、旅游等)表现看,宏观经济下行的压力依旧很大,这对白酒未来的成长会形成压制。针对此,我们强调白酒的偏刚需属性(精神消费与节日宴席聚饮)、龙头集中度提升以及300元价格带升级带来的收入规模的增长趋势。继续强调我们之前的判断,一二线龙头公司一季报增速都会在两位数以上;在未来外资持续流入背景下,经营质量优异、增长稳定、趋势明确的白酒板块预计继续受到青睐,目前主要个股19年对应估值普遍仍在14-16倍之间(其中茅台22倍),对应业绩增速均在20%以上,继续看好!但是分化继续深入,次高端竞争进入新格局:品牌红利期已过,现在更注重品牌和渠道共同驱动,传统的靠品牌驱动缺乏渠道深耕的剑南春、舍得、水井坊遇到瓶颈期,进入低增长的阶段。

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2、一季报前瞻,白酒行业基本是春节增速决定一季度,并奠定全年增长区间,次高端大趋势下19年继续利润增速高于收入增速:一二线龙头延续两位数增长趋势,行业头部集中更明显。茅台节前发货量预计同比增长5%-10%,直营店加大投放量,预计产品均价和产品结构均有所提升,预计一季报收入增速在15%左右;五粮液节前批价较弱,但需求刚性,动销超预期,库存消化顺利,一季度预计两位数以上收入增长;老窖节前降低了国窖一月份配额,以减轻渠道压力,目前处于停货状态,库存良性,预计公司一季报收入增速15%上下,利润增速更高;古井四季度顺利去库存,春节任务完成较好,预计收入增速20%左右,八年以上次高端增速快;口子窖十年以上次高端继续发力,春节销售预计在15-20%增长,另外四季度也回归正常增速;今世缘次高端占比高,渠道价格优势突出,省内发力,预计一季度增速25%以上;汾酒顺利完成任务目标,增速在25%左右,管理层信心较足;洋河股份海、天系列由于提价和行业整体增速放缓,节前仅个位数增长,但次高端梦之蓝继续发力,增速在30%以上,目前梦之蓝系列占比超过30%,成为公司第一大单品,对整体收入利润影响大,预计一季报增长两位数以上;老白干酒持续推进改革,内生增长逐步改善,预计300元以上次高端增长在50%以上,并购协同效应显现,一季度有并表因素,预计收入和利润弹性较大。

3、大众品展望,春节时点影响较大:1)乳制品中伊利股份,春节渠道库存大部分在12月或者1月,促销适中,1月增长良好。2)调味品中海天味业表现最强,春节前基本完成2月计划任务,预计一季度收入增速超15%;中炬高新,调味品19年规划增速略有提高,春节符合预期,预计一季度增长10-15%,母公司等收入季度结算不确定性影响总体收入表现;涪陵榨菜,19年看渠道下沉放量,部分预期库存略有抬升,预计高增长过后增速将逐步回归至正常水平。3)淘beplay正规 显示1月线上休闲食品行业整体增长26%,较18年10月以来的增速有所放缓。洽洽食品春节旺季销售强劲,线下优势明显,蓝袋黄袋均发力增长,传统红袋受益于提价增速预计达到10%,整体收入预计高两位数增长; 4)安井食品,19年规划积极,提前采购或者产能调整锁定成本,去年底两次减少促销提价,猪瘟影响有限,预计收入增速15-20%。5)白云山,王老吉18年收入、利润均是两位数高增长,19年春节量价齐升;医药业务,大南药去年底销售调节对全年业绩有所影响,今年初已恢复,而且一季度还有医药公司、绿盒公司并表正向影响。

4、推荐个股:贵州茅台、口子窖、今世缘、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、老白干酒等。大众品龙头推荐:海天味业、中炬高新、洽洽食品、白云山、双汇发展。

5、风险提示:食品安全问题,经济下行消费升级受阻等。

报告正文

一、重点公司一季报业绩前瞻

贵州茅台:渠道反馈,茅台节前发货同比5%-10%正增长,由于今年春节早于去年,预计节后发货量会略有提速,但波动不会太大,加上直营店投放加大带来的均价提升,预计一季度整体收入增速会在15%左右,利润增速更高。

五粮液:需求刚性,旺季动销超市场预期,走量明显,库存消化顺利,渠道价格低没有影响消费需求,春节多地反馈同比销量增速超20%,目前整体库存在一个多月水平,预计一季度收入增速在15%左右,公司全年收入目标500亿,增速20%以上。

泸州老窖:渠道反馈国窖部分区域同比增速在两位数水平,动销好于预期,公司节前降低了一月份配额,以减轻渠道压力,目前处于停货状态,库存良性,价格略微提升,预计公司一季报收入增速15%左右,利润增速更高。

洋河股份:省外增速高于省内,占比已经超过50%,海、天系列由于提价和行业整体增速放缓,节前仅个位数增长,但次高端梦之蓝继续发力,增速在30%以上,目前梦之蓝系列占比超过30%,成为公司第一大单品,对整体收入利润影响大,预计一季报增长两位数以上。

山西汾酒:汾酒一季度目标完成全年任务35%,春节进度正常,河南、太原等市场增长情况良好,一季度整体增速预计25%左右,与全年增速目标保持一致,管理层信心较足。

今世缘:次高端占比高,渠道利润高于竞品,公司春节继续保持高速增长,节前有局部控货,整体渠道库存健康,南京、盐城等市场较去年同期水平还有所降低。预计一季度收入增速28%,利润增速30%左右。

古井贡酒:今年公司目标25%增长,一季度占比约45%,春节期间表现基本符合预期,四季度库存消化顺利,次高端八年以上价位加速增长,18年翻倍,19年将成为古井业绩增长的最重要支撑点。预计一季度收入增速20%左右,利润增速25%左右。

口子窖:渠道反馈,去年三季度提价成功后,公司四季度和春节的销售都已恢复正常,单四季度预计提速明显,核心市场的旺季情况反馈超去年同期,预计一季度整体增速会在15%-20%之间,十年以上次高端继续发力,产品结构提升,预计利润增速会更高。

老白干酒:老白干酒持续推进改革,内生增长逐步改善,产品SKU由700个减少到200个,春节期间预计300元以上次高端增长在50%以上,并购协同效应显现,18年丰联酒业利润增长113%,旺季继续延续高增长,一季报有并表因素,预计收入和利润弹性较大。

伊利股份:总体判断今年国内原奶价格温和上涨,价格战减弱对龙头公司更有利。而且公司今年费用投入仍然维持一定水平,以份额为先。春节期间,龙头公司一定促销力度属正常范围内,而且伊利积极推广新品,以进一步开发大单品价值与扩展品类为主;大部分产品生产日期落在18年12月或者19年1月,库存良性,一月液奶增长良好,但考虑到春节错期因素,预计一季度收入增长10%左右。

双汇发展:受益于产销区猪价不平衡,屠宰量有明显增长,积极储备冻肉库存有助于平抑后期猪价波动。一月份猪价较低,影响收入增速,利润增长预计10%左右。

海天味业:公司18年任务结束较早,渠道库存不高背景下较早推进19年计划,春节备货积极,动销顺畅,春节前就已完成2月任务计划,预计一季度收入增速超15%。

中炬高新:2019年公司积极推进改革,少数股东权益有望在短时间内收回,调味品业务规划增速提高,渠道反馈春节表现符合预期,预计一季度调味品业务收入增速在10-15%之间。同时,去年一季度母公司物业出售对收入和利润贡献较多,导致基数偏高,对本季度可能略有影响。

涪陵榨菜:19年公司大概率不会再提价,增长主要来源于渠道下沉带来进一步放量增长。同时,部分区域反馈渠道库存略有上升,我们判断公司过去两年高增长将逐步回归至正常水平。

洽洽食品:春节旺季销售强劲,蓝袋黄袋均发力增长,传统红袋受益于提价增速预计达到10%,整体收入预计高两位数增长,利润增速更高。

白云山:18年公司业绩预告波动范围比较大,我们认为主要原因之一可能是大南药年底销售节奏控制所致,渠道反馈今年一月公司已恢复。此外,王老吉大健康公司新春透露18年销售收入,利润均取得双位数高速增长良好成绩,19年春节继续量价齐升,取得开门红。

安井食品:公司销产地模式下稳步扩张,未来两年收入仍将维持较快增速水平。18年9月底与12月通过减少促销方式提价,鱼糜采购囤货与工厂调配控制成本,19年规划积极,猪瘟事件影响有限。

二、核心公司沪、深股通持

沪股通、深股通买入食品饮料:2月9日至今日,贵州茅台净买入301.8亿元,五粮液净买入186.34亿元,洋河股份净买入50.33亿元,伊利股份净买入85.55亿元。5月15日MSCI名单更新后至今,贵州茅台净买入201.56亿元,五粮液净买入116.58亿元,洋河股份净买入37.17亿元, 伊利股份净买入71.64亿元。上周,贵州茅台净买入24.12亿元,五粮液净买入21.44亿元,洋河股份净卖出2.61亿元,伊利股份净卖出1.85亿元。

三、高端酒价格跟踪

贵州茅台:茅台节前发货同比增长5%-10%,旺季中渠道库存一直很低,经销商普遍缺货,价格最高一度上涨到1830-1850左右;春节期间公司主要发货是飞天茅台,发货量没有达到7500吨可能与公司经销商结构调整有关,预计节后公司会重点在理顺渠道上下功夫,整个一季度的发货量预计同比增幅波动不会太大;节后部分经销商处于零库存状态,目前价格仍坚挺在1800左右。

五粮液:春节旺季,五粮液华中、华东等市场均保持正增长,个别市场达到20%-30%,预计整体动销增速在两位数以上,春节旺季动销超市场预期,走量明显,库存消化顺利,目前整体库存在一个多月水平,部分区域反馈批价已略有回升,达到805-810元左右;公司全年收入目标500亿,增速25%左右。

四、淘宝休闲食品、奶粉、保健品beplay正规 跟踪

根据最新淘beplay正规 显示,1月份休闲食品淘宝全网销售同比增加26.8%;其中三只松鼠、百草味、良品铺子和洽洽分别增长39.4%、37.2%、-4.4%和267.5%。婴幼儿奶粉板块,1月行业同比增长0.6%,其中贝因美有所下滑,下滑15.1%,而飞鹤、君乐宝持续正增长,1月分别增长64.5%、5.7%。保健品行业1月整体销售额同比增加8%,其中汤臣倍健下滑58%,安琪纽特增长50%,Blackmores增长3%。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:虎哥的研究  薛玉虎团队
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