茅台批价春节高位运行，2018 年白酒行业投资主线仍是高端+次高端
茅台加大投放量维持价格稳定，我们认为春节旺季其批价仍会维持高位运行。根据糖酒快讯，上周开始，茅台陆续大批量到货，公司要求经销商在茅台云商以1499 元执行40%销售，占计划量30%的茅台专卖店整体也执行1499 元，消费者已经可以在茅台云商和京东等网络平台上陆续买到飞天茅台。不过线下市场目前批价仍维持较高水平，据国酒财经显示，1月22 日-1 月26 日飞天茅台批价1630-1650 元/瓶，维持高位稳定，部分地区较上周下降10 元左右。五粮液春节备货陆续到货，批价略有下调，本周批价820 元/瓶，部分地区较上周下降10 元左右。根据国酒财经，1 月27 日西南区域停止接受国窖1573 订单及发货，继续控量挺价。本周国窖1573 批价维持高位稳定，一批价为750-780 元/瓶，预计后续会持续上行。
18 年春节延后，春节备货多在1 月份，加上17 年12 月-18 年1 月各大白酒纷纷提价，我们预计一季报白酒业绩将继续保持高增长。白酒牛市周期的第三年各个白酒公司有望轮番提价，我们认为2018 年白酒行业投资主线仍然是高端+次高端。
目前基金白酒配置比例仍较低，本轮牛市仅走完上半场
2017 年基金白酒配置比例逐季增加至9.5%，仍有较大提升空间。前两轮牛市基金对白酒的配置比例逐渐增加：(1)第一轮牛市基金白酒配置比例最高点10.16%，高端酒(茅五泸)平均配置比例5.29%，最高点10.94%。(2)第二轮牛市基金白酒配置平均比例最高点15.24%;高端酒(茅五泸)平均配置比例5.53%，最高点8.70%;次高端白酒平均配置比例1.10%，最高点2.74%。(3)本轮白酒牛市基金白酒配置比例2017 年Q4 为9.50%，较第二轮白酒牛市高点仍有提升空间。本轮牛市对于高端酒和次高端酒的配置比例较上轮来看仍有一定的提升空间。
预计茅台仍有望继续提升出厂价，第三轮白酒牛市仅仅走完上半场。
在上一轮白酒牛市中，牛市见顶的标志性信号是茅台批价的下行，目前来看受限于产能供给不足，茅台18 年及19 年投放量难以较17 年有实质性增长，收入的增长将主要依赖出厂价的提升，本轮牛市中茅台仅仅在18 年初提升了一次出厂价(提升18%达到969 元/瓶)，但目前来看茅台一批商利润率仍然超过70%，我们预计19 年仍有动力会继续提高出厂价，且茅台批价仍会不断提升，为白酒行业打开天花板，其他高端酒及次高端酒量价齐升，在业绩的驱动下白酒牛市将延续至2020 年。
战略推荐：高端白酒茅五泸+次高端白酒水井、汾酒、洋河、沱牌、酒鬼;乳制品龙头伊利;调味品海天、中炬和涪陵榨菜;肉制品双汇。
风险提示：市场需求低于预期，消费升级低于预期，茅台批价出现持续性下行，食品安全问题。
