春节备货季反馈情况来看，企业目标较为积极，而渠道终端备货意愿谨慎，企业间分化明显，当前春节临近，关注旺季实际动销及渠道库存消化情况，优选业绩确定性高、品牌力强、调整先行的公司，推荐茅台、老窖、洋河、古井，关注超跌个股五粮液(52.970, 3.38, 6.82%)。食品板块近期渠道反馈，商超渠道客流有所回落，需求放缓在终端稍有显现，但幅度相对更小，当下优选高景气度的公司，继续优选调味品，首推海天/中炬/伊利，关注绝味/恒顺/香飘飘(20.240, 0.37, 1.86%)。
一、渠道调研周周鲜
茅台：本周普飞陆续到货，批价略有下行，在1700左右，临近春节，终端需求持续火爆。经销商提前执行2月计划，预计将于下周陆续到货，批价可能会继续回落一些，利好真实需求放量。狗茅维持2500左右批价，猪茅当前报价3500左右。
五粮液：库存增加背景下，批价有所下行，全国批价普遍在790-800，西南地区790，华东地区800-820。
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二、重点公司跟踪：国窖削减配额，糖蜜价格下降
1.泸州老窖(41.830, 3.36, 8.73%)：削量政策务实，挺价决心坚定。继上周国窖重庆片区停货后，本周行业媒体报道国窖调价及配额调整通知：(1)国窖经典装结算价上调40元/瓶，酒行供价建议810元/瓶，取消部分返还政策，团购价880元/瓶，零售价1099元/瓶;(2)1月份国窖经典装配额扣减20%。我们认为，国窖公司连续出台政策，预计系审慎考虑当下终端消费放缓及渠道库存略有增加，不惜旺季扣减配额，政策务实、执行得力，亦显示稳固价格体系决心，以实现稳健增长。我们维持18-20年EPS 2.28、2.62和3.09元预期，52元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。
2. 今世缘(16.490, 0.82, 5.23%)：年报业绩预告略低预期，紧密跟踪旺季动销。今世缘本周发布业绩预增公告，预计2018年扣非归母净利润10.49-11.37亿元，同比增加20%-30%。推算18Q4归母净利润0.46-1.36亿元，参考公司历史业绩预增情况(基本符合预告中枢)，我们预计公司18年归母净利润在11.2-11.3亿左右，同比增加25-26%左右，Q4归母净利润在0.9-1亿，同比下降17%-24%，略低于市场对四季度稳增预期。渠道调研反馈，公司Q4淡季动销正常，为确保春节旺季开门推动经销商备货，公司适当增加费用支持，Q4销售端仍保持较为稳健增长，当前库存仍良性，实际销售情况好于报表端。目前逐步进入春节备货旺季，继续紧密跟踪旺季终端备货意愿及动销情况。展望19年，需求放缓及竞争加剧，预计费用率将有所提升，但中长期省内升级趋势下，公司仍将持续受益省内消费升级红利。
3. 口子窖(40.500, 2.75, 7.28%)：当前春节备货良性，19年费用端将保持平稳。本周草根调研反馈，公司目前春节备货情况良性，库存不高，经销商备货会一直持续到春节，目前陆续备货中，终端回款保持良性增长。同时公司表示，19年目前没有加大渠道费用支持的打算。展望19年，省内消费升级趋势不改，公司将继续把口子10年作为重点运作产品，抓核心消费者，同时将加大省内深耕力度，渠道纵深化，保证覆盖率、动销率。我们认为，考虑到公司当前净利率水平，未来业绩弹性略低，但公司采取裸价销售和总代运营模式，在收入增长上更加稳健，19年稳增可期。
三、最新观点：关注旺季动销，聚焦确定性品种
白酒板块：关注旺季动销，优选盈利高置信的强势白酒品牌，关注估值修复。春节备货季反馈情况来看，企业目标较为积极，而渠道终端备货意愿谨慎，企业间分化明显，当前春节临近，关注旺季实际动销及渠道库存消化情况。优选业绩确定性高、品牌力强、调整先行的公司，重点推荐茅台、老窖、洋河、古井等，关注超跌的五粮液等。全年视角看，中性预期板块估值修复将在对19年盈利预期清晰之时，看好板块估值修复，超跌的个股估值修复带来的股价空间将会更大。
