预调酒市场巨大，巴克斯酒业发展迅速，百润股份回购RIO此举似颇为划算。然而，面对洋河、泸州老窖等传统酒企的夹击，如何保证行业龙头地位已成重中之重。
当年送走的熊孩子如今又被抱了回来，不过模样大变的亲生子这次却得让父母狠狠出一笔血。
生产RIO(锐澳)预调鸡尾酒的巴克斯酒业公司在2009年市场即将启动之际，突然以象征性价格售予大股东刘晓东之后，如今又被百润股份买了回来。不过这次，乌鸦变凤凰，6年间，其身价已由100元暴涨至50亿元。
2015年一季度，巴克斯营业收入达7.74亿元，营业利润为4.01亿元，净利润为3.01亿元。根据当初的对赌协议，巴克斯酒业全年需完成净利润3.83亿元，如今来看，其一季度就完成了全年目标额的八成。
在此情况下，百润股份仍将巴克斯酒业的100%股权交易价格，由此前的55.63亿元下调至49.44亿元。发行股份数量亦由3.24亿股，调整为2.88亿股。
一位不愿具名的券商分析师告诉《投资时报》记者：“百润做如此调整，原因是监管部门不能了解RIO估值如此高的原因，因为2014年上半年RIO的销售和规模还较小。百润对评估值的调整也仅为10%左右，算是微调，并且在公告中加大了对预调鸡尾酒行业发展的解释。基本上算是迎合监管部门的要求。”
飞上枝头变凤凰
2014年7月28日，百润股份发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，称公司正在筹划重大资产重组事项，并于当日停牌。根据该公司公告，百润股份拟通过发行股份的方式购买刘晓东等14人和旌德投资、民勤投资合计持有的巴克斯酒业100%股权。巴克斯酒业的主营业务为预调鸡尾酒的研发、生产和销售，其生产的主要产品为预调鸡尾酒。
2012年度、2013年度及2014年1-6月，RIO品牌经审计的营业收入分别为5880.71万元、1.86亿元和3.65亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为499.63万元、2021.15万元和1.1亿元。
2014年6月，百润股份评估认定巴克斯100%股权交易价格为55.63亿元，均以发行股份方式支付，以发行价17.47元/股计算，发行股份数量合计为3.18亿股。交易之前，百润股份总股本1.6亿股;重组拟发行3.18亿股，交易完成后上市公司股本将增至4.78亿股。
截至2014年6月30日，巴克斯酒业合并报表账面净资产额为2.45亿元。与合并报表账面值比较，评估增值54.19亿元，增值率为2207.21%。本次交易完成后，百润股份控股股东和实际控制人刘晓东的持股比例从38.80%上升至47.95%，上市公司控制权亦不会发生变更，不属于借壳上市的情形。
而公告也称，本次交易对百润股份利好。本次交易前，百润股份主要从事食用香精和烟用香精产品的研发、生产与销售业务，受到国内经济增长放缓及上市公司下游的食品饮料等生产制造型企业的增长放缓的影响，公司的盈利能力受到一定程度的影响。本次交易完成后，上市公司将进入预调鸡尾酒行业，业务范围得到拓宽，实现多元化发展，公司的抗风险能力将得到增强。
品牌行销策划资深人士路胜贞告诉《投资时报》记者：“2014年，百润对RIO的估值，属于技术性而不是实质性的。实质性估值是今年4月份的这次估值和确认的价格。此次调低交易价格也不一定具有真实意义，很可能是对去年技术性高估的修复。而无论高估多少都未必是真正买入的价格。去年的高估，很可能是出于对这个RIO小众市场消费信心以及下游代理商的鼓励，以期买入后能继续保持一个良好的势头。”
巴克斯大股东获近200倍回报
巴克斯酒业成立于2003年12月，2006年，巴克斯酒业成为上海百润全资子公司。2009年6月，上海百润将巴克斯酒业100%股权转让给大股东刘晓东等。
当时转让理由为，“鉴于此次股权转让前巴克斯酒业财务状况及经营状况欠佳，已经资不抵债，2008年12月31日，经立信会计师事务所有限公司审计的巴克斯酒业净资产额为-483.05万元。经股权转让双方协商确定此次股权转让价款合计为100.00元。”
但据百润股份上市招股书显示，截至2009年末，巴克斯酒业净资产达到1079.86万元;而在上一年，巴克斯酒业净利已经达到22.9万元。百润股份在将市场已经做起来企业开始赢利时，几乎是将这一潜力板块白送给了大股东等人。
据媒体报道，刘晓东曾三次增资，累计花费5985.75万元。但刘晓东获得分红累计亦达3152万元，在不考虑所得税的情况下，其所持巴克斯酒业的成本已成功下降至2800多万元，现在上市公司以50亿元左右的价格回购，一进一出之间，大股东等人从上市公司获得将近200倍投资回报。
行业竞争加剧的风险
获得如此高额回报的背后，是预调鸡尾酒市场的扩容。
在赞助一系列影视、综艺等节目后，RIO在青年女性群体中迅速建立起品牌效应。2011年以来，预调鸡尾酒市场进入快速增长期，2013年中国预调鸡尾酒销售量近1000万箱，销售金额约为10亿元。虽然目前预调鸡尾酒行业总量较小，仅占整个中国酿酒行业的0.12%，但2014年以后预调鸡尾酒市场预计会持续高速增长，至2020年销售量将达到1.5亿箱以上，销售金额达到百亿元级别，有望成为酒类饮品的一个重要品类。
2014年RIO的同比增速在200%以上，超过凉茶品牌王老吉[微博]和酸奶品牌莫斯利安增速的峰值。RIO现阶段的增速比上述单品更快，从渠道的反馈来看，单点销售额在快速提升，说明增长不仅仅来自于简单的铺货，市场也在快速扩容。
中信证券认为，整个市场快速扩容时期，可能会面临巨头公司的进入，但目前来看，并不足惧。“2013年蒙牛和伊利纷纷计划要进入常温酸奶领域，但此领域的领头公司光明乳业股价仍在当年实现了最大涨幅，因为其销售收入仍然持续超预期。即使是2014年，有蒙牛、伊利参与竞争，光明作为品类开创者仍然占据了大半江山。何况RIO目前还没遇到如同乳业中的伊利、蒙牛一样强劲的对手。”
在公告中，百润股份提示本次交易能否获得公司股东大会的批准、中国证监会[微博]的相关核准，以及最终获得相关批准或核准的时间，均存在不确定性。但中银国际苏铖酒类分析师苏铖告诉《投资时报》记者：“资本市场对百润股价的看法，似已经默认交易被认可了，并且百润股份对估值做的微调，也是在向监管层交待。”
苏铖认为，这一市场有较为广阔的空间，定位精准，针对小资情调的青年人，这些人对价格本不敏感，RIO正好可以满足这类人的需求。苏说：“早年广药也没想到凉茶会有如此大的市场，所以以非常便宜的价格租给加多宝公司，现在凉茶市场发展到如此广阔，这都是始料未及的，消费品业的规律是强者恒强，只要不犯低级错误，龙头企业永远是龙头。RIO占稳龙头，其他企业想超越很难。”
有报道称：经销商反映RIO产品在商超渠道不行，销售商压货厉害。品牌行销策划人路胜贞认为，市场从来都是变幻莫测，RIO把产品定位于酒与饮料之间的中间品，算是开了一个品类。但目前消费者对于RIO的消费喜爱还处于一种对于时尚产品的蜜月期，如何在度过蜜月期后还能保持对产品产生留恋的热度，将考验RIO制造噱头、强化消费者黏性的能力。
正一堂策略机构总裁杨光认为：“预调酒应该有200亿元市场空间，现在才40亿元的销售数额，发展前景很好，RIO作为龙头将来占据25%左右的市场不成问题。但目前面临的问题是很多企业都已经介入，尤其是白酒企业如洋河、泸州老窖等已经生产出预调鸡尾酒，这些企业有更广阔的销售渠道，未来的竞争肯定会更激烈。”
