拿下沱牌，无论是做实业还是借壳，都为天洋控股的下一步规模扩张打下基础。
5月8日，国务院国资委的一纸批复，将四川沱牌舍得酒业股份有限公司(沱牌舍得，600702.SH)送入民营企业的行列，取代沱牌舍得原股东射洪县人民政府的是民企天洋控股集团有限公司(以下简称“天洋控股”)。
这也意味着，只要进一步按照规定向证监会报备，天洋控股将正式拥有沱牌舍得控股股东沱牌集团的70%股权，天洋控股集团董事局主席兼总裁周政也因此成为沱牌舍得的实际控制人。
天洋控股旗下有产业地产、互联网金融、科技产业、文化产业四大产业类型，但是突然接手沱牌舍得这样一家与自身主营业务尚无关联的企业，引得外界纷纷猜测。
天洋控股是要做实业，还是要借壳?答案在于沱牌舍得的资产质量和集中的股权，拿下沱牌，无论是做实业还是借壳，都为天洋控股的下一步规模扩张打下基础，而天洋控股如今早已卷起袖子，准备背水一战。
动刀上市公司
2003年便进入混改的沱牌舍得股权转让之路可谓曲折。提出改制初期，其实际控制人射洪县人民政府拟将其100%的股权转让给江苏兴橙集团、广州索芙特、德隆国际和北大未名，但此事由于德隆系资金链的断裂而宣布告终;2008年和2013年改制重启，但雷声大雨点小;2014年改制再起，但因上门“提亲”的仅有中粮集团一家而中途夭折。
2015年，沱牌舍得提出改制的第13年，终于迎来4家业外企业的橄榄枝，最后70%的股权被名不见经传的天洋控股以溢价率高达88.08%的38.22亿元拿下，其余的30%股权仍保留在射洪县人民政府手中。双方于2015年11 月2日签订了《股权转让及增资扩股协议》。
至此，沱牌舍得有了新主。沱牌舍得为何最终选择天洋控股，沱牌舍得证券部工作人员皮女士称：“主要系大股东政府的行为和选择，上市公司不便多加评论。”
对于天洋控股如何置入新业以及后续发展措施，天洋控股方面称：“目前公司关于沱牌舍得的相关事宜暂不接受外来采访。”
值得注意的是，天洋控股入主之后的沱牌舍得，业绩有了明显改善。沱牌舍得2015年年报beplay正规 显示，营业收入为11.56亿元，同比减少19.99%，归属上市公司股东净利润712.81万元，同比减少46.76%。其中酒类业务实现营收9.61亿元，同比下滑23.58%。
其2016年第一季的业绩呈现逆势增长。beplay正规 显示，沱牌舍得1月份至3月份的营业收入为4.26亿元，同比增长35.35%;实现归属上市公司股东的净利润为1217.8万元，同比增长178.57%。
有公开媒体报道称，天洋控股执行董事刘力此前已经以聘任的形式进入沱牌舍得，并于2016年2月曾以沱牌舍得营销公司总经理的身份出现在销售动员大会上。
对于业绩的提升，皮女士告诉中国房地产报记者：“主要系公司营销思路和方案的转变，以及公司结构的调整。”同时她称与天洋控股的入主关系不大。
天洋控股势必是要动刀改革沱牌舍得，因为面临着实现承诺的压力，其与射洪县政府协议约定：沱牌舍得集团将于2018年实现50亿元销售收入和税收10亿元;2020年，争取实现100亿元销售收入和税收20亿元的业绩。
销售是企业的业绩，税收是政府的业绩。不过，面对从现在11亿元到2020年100亿元的“跳级式”增长压力，天洋控股势必需要投入更多的“精力”。对此，中信建设研究员黄付生在研报中分析到：“如果仅依靠目前主营业务白酒达到此目标压力较大，未来存在一定的优质资产注入预期。”
那么，驱使天洋控股大干一场的动力是什么?外界有两种猜测：一是借壳上市，二是做强实业。
扩张悬念
早在两年前，天洋控股就曾有借壳上市的动作，据悉，2013年10月15日，港股企业善颐养老控股股东同意向天洋控股旗下战略投资主体——天洋投资控股有限公司出售其待售股份及待售认股权证。
对此，有媒体公开报道称：“如果此次收购善颐养老得以完成，天洋控股实际控制人周政将持有善颐养老超过1.66亿股份，约占善颐养老现有已发行股本74.52%，实现对其的绝对控股，而这将圆天洋控股多年上市梦。”
如今，天洋控股旗下港股上市企业天洋国际控股有限公司的股票代码(天洋国际控股，00593.HK)便是善颐养老的曾用股票代码。但这一“更名”事宜几乎未见诸公开报道，一如天洋控股方面近日所称一样：“我们领导比较低调”。天洋控股在业界的动作同样悄无声息。
天洋控股实现整体上市未果，而是收购了一家上市公司。常理来讲，天洋控股想要实现整体上市可以学习强生“母借子”，但是它并没有这么做。对此，有业内人士认为天洋控股是为了“多元化规避风险”。
值得注意的是，天洋国际2014年和2015年的营业收入分别为0.99亿港元、1.37亿港元，分别折合人民币0.76亿元、1.18亿元，远不及沱牌舍得。天洋国际2014年和2015年的资产负债率为77.1%、65%，而沱牌舍得近两年的资产负债率则分别为38.9%和40.3%。
据悉，截至2015年，天洋国际和沱牌舍得的资产规模分别是79.76亿港元和人民币26.58亿元，前者在港股的市值则为22.03亿元，后者的市值则为64.3亿元。
此外，老牌国企沱牌舍得的股权分散，除了控股股东沱牌集团股权比例为28.95%，其他股东的股权比例均在5%以下。对此，业内人士称：“一般来说，壳公司股权比例分散有利于借壳方取得控制权。”
既是如此，天洋控股的背水一战也就不难理解了。
资料显示，天洋控股2012年至2014年的营业收入为3.65亿元、9.35亿元、43.81亿元，仅2015年上半年的营业收入为28.36亿元。2012年至2014年的资产负债率则为85.49%、91.94%、76.93%。
债务比例如此之高的天洋控股，在对沱牌舍得增资扩股时，支付自有资金15.32亿元，银行贷款则不超过22.90 亿元。
业内人士分析：“天洋控股旗下的产业多为概念企业，收入沱牌舍得对其产业链的完善目前看来作用不是很明显，需要静待观察。”如此，天洋控股发展实业的原因便只有“多元化”一说了。
