4月19日晚间，泸州老窖(以下简称老窖)突然发布了一份意料之外的公告，公司宣布停牌，筹划非公开发行股票事项，停牌时间最晚至5月5日。消息一出，立刻引起了行业以及酒业投资者的广泛热议。老窖此次定增颇为蹊跷，而且此前，没有任何相关的消息泄露。
官方披露的消息十分有限，只有简单的几句话，表明公司正在筹划定增事项，事情存在不确定性，因此需要停牌，寥寥几句，却在市场引起了广泛的猜测与困惑。
市场的两大困惑
一个困惑是停牌的时间很短暂，按照官方披露的信息，此次停牌的时间只有短短的10个交易日，参照此前行业公司的停牌事项，此次停牌似乎不大可能会有特别大的外部投资项目，因为外部需要协调的时间长，而且不大可能没有消息漏出。这一参照指标并不具备绝对性，公司也有可能只需要短暂的时间处理这一项目。
更大的困惑则来自老窖的财报，有媒体算了一笔账，从财报上看，其现金流非常充裕。在2014年年报中，泸州老窖2013年共实现归属于上市公司所有者的净利润34.38亿元，在提取法定盈余公积金398.40万元后，加上上年未分配利润36.81亿元，可供投资者分配的利润为71.15亿元。如此土豪的老窖需要投资一个什么样的项目，金额大到需要依靠定增进行募资呢?
10年前曾经定增，投资了主营业务无关的华西证券
有媒体总结了老窖历史上的定增情况，在10年前,老窖便向10名特定投资者定向增发3000万股份，增发价12.22元/股。这10名特定投资者中，有8名是泸州老窖的经销商，获得了1228.4万股。增发之后的泸州老窖在2007年收购了华西证券。那时候，当家人是谢明，而谢明也不断的把老窖的国有股占比从80%降到了53%。
历史会再度重演吗?
我们认为，老窖不大可能会投资一个与主业无关的项目，因为市场之前一直是捷报频传，此时募集大量资金投资一个与主业无关的项目，对于上任不足一年的管理层来说，实在没有必要冒如此大的风险。对于管理层而言，最重要的还是要继续投资做大主业。
那么如果投资和主业相关，会是什么?
据消息人士说，此次定增主要是投资生产建设类项目，资金需求很大。那么对于每年有几十亿净利润的老窖，什么项目需要如此大规模的投入。
市场猜测，如果投资到生产建设类项目，那么有两种比较大的可能。
一是收购集团的酒类资产，尤其是产业园区。2015年公司新任班子调整之后，采取了剧烈的策略调整措施，大幅度缩减产品，聚焦5大核心单品。作为这一调整策略的配套措施，集团层面对开发产品进行了限制，微酒曾多次报道了此类消息。可以看出，大的公司战略上，老窖在把酒类业务集中到股份公司，集团公司更多的是做非白酒类业务。如果此次能够通过定增，将所有的白酒资产纳入上市公司，既符合公司的战略，也有利于业务管理。
二是技术改造，加大固态发酵项目产能。在微酒看来，老窖一直以来在业界都是一个有远见的公司，加大更适应未来市场以及标准的项目建设在老窖身上是极有可能的。参照行业之前发生的类似事件，公司有可能投资进行大力度的技术改造升级等工作。
是否会与投资无关，只是为了混改?
证券时报报道称，老窖此次定增也许是因为公司要推进混改进程。作为泸州市国资委旗下企业，泸州老窖从2015年开始资本运作，进行股权结构调整，国资持股部分下移至集团公司。
2015年3月21日，泸州市国资委拟将所持1.50%股份无偿划转给泸州老窖集团，另外将所持的2.42%股份无偿划转给兴泸集团。划转完成后，泸州老窖集团、兴泸集团和泸州市国资委持股将分别达到28.11%、26.10%和0.08%。该笔划转尚待国资批复。
2015年12月底，泸州老窖国有股东老窖集团(持股26.62%)与兴泸集团(持股23.68%)签署一致行动协议，而实际控制人泸州市国资委合计持有公司股份为54.31%，其中国资直接控股4.01%。
在过往多次的投资者交流活动中，泸州老窖也透露出相关的消息。在2015年12月，管理层在回答投资者是否会考虑类似五粮液的混改时回答道：“这半年没有花更多时间考虑，班子换了后主要把精力放在团队、销售的管理和理顺，等到公司明年良性发展后，我们会花时间考虑，目前不是很急，对五粮液的方案我们会借鉴，扬长避短。到明年下半年，我会思考这个问题”。
目前，混改相关的内外部的环境都在发生变化，据悉内部环境上泸州老窖整体的业绩进展非常顺利，而外部环境上，四川国资改革也在不断提速。4月19日四川省国资委党委书记、主任徐进在属监管企业提质增效工作会议上更指出，省属监管企业要完善法人治理结构、加大重组整合、加快资产证券化、深化三项制度改革，以改革新突破促进发展新提升。
3月份，四川省政府网站发布《关于省属国有企业发展混合所有制经济的意见》，指出省属国有企业混合所有制改革，将采取先行试点、逐步推进的办法，优化企业股权结构，健全企业内部治理结构，转换企业经营机制，实现省属国有企业发展混合所有制经济的市场化、制度化和常态化。在拓展发展混合所有制经济方面，一方面，引入非国有资本参与国有企业改革，另一方面，鼓励国有资本参股非公有制企业。
也有人指出，过往泸州老窖曾经对管理层做出过股权激励，但是效果不好，政府是否有足够的动力继续推进混改并知晓。但是从整个内外部环境看，泸州老窖推进混改，也是一种较为合理的推测。
综合来看，外部投资概率很小，混改有可能，但是时间节点上看，新班子上台最重要的还是做好业绩。而结合之前发生的事件，技术投入的概率似乎更大。
