让子弹飞一会儿?
七只龙头还有最高50%上涨空间，中金公司直接给出了自己的答案。
中金公司指出，当前市场严重低估了白酒消费升级带来的营收结构变化，同时资本市场对白酒的估值远没有将其作为一个可选中高端消费品对待，估值将在业绩增长、全球资本配置的大环境下继续修正。由于消费者更加追求个性化高端产品，消费者愿意给个性化、差异化的品牌更高的溢价，销量的增速也高于传统的大单品，因此，白酒的价格空间将继续打开，区域龙头提价进入次高端市场将使营收增速进一步提升。
招商证券也有类似的观点：3月份茅台批发价回落的速度比市场预期快，而且山西汾酒混改催化剂的效果也已经释放，因此，短时间看白酒板块不排除小幅调整，不过这不改变板块继续上涨的趋势。
招商证券认为，白酒股目前在合理估值以下，当下主要白酒个股距离合理目标价尚有10%-15%空间，而且不排除经济复苏超预期带来的盈利预测上调可能，因此，板块下行空间有限，上行空间更大。
那么，白酒股何时达到估值的泡沫化呢?招商证券认为有三个指标可以考量：一是估值还未明显上涨的洋河、五粮液如果两者都到25倍以上，可以看做泡沫化;二是作为基本面最弱的个股如金种子也出现大幅上涨，估值跳升，也可以看做泡沫化的最后一段;三是作为国企改革标的的汾酒、伊力特短期如果基本把未来三年混改后业绩预期兑现，也是泡沫化了。
事实上，白酒行业的利润额近年来并没有呈现明显上涨的趋势，本轮白酒股的估值修复背后是高端和次高端白酒对中低档白酒的挤压式增长推动，未来推动股价上涨则寄望高端、次高端的扩容式增长，只是行业空间也许没有想象的大。
激战800亿市场
国家统计局的beplay正规 显示，2016年，规模以上白酒企业累计完成销售收入6125.74亿元，同比增长10.07%;累计实现利润总额797.15亿元，同比增长9.24%。这也是白酒企业总收入首次超过了6000亿元。
其实，自2012年年底爆发了行业性的塑化剂事件之后，白酒行业的收入似乎并未受到实质性的影响。2012年，白酒行业实现主营业务收入4466.26亿元，之后的每一年行业的收入都始终保持着稳定的增速。
由统计beplay正规 可知，2012-2016年的五年，白酒行业的收入增加了近1660亿元，增幅达到37%以上。与收入的持续增长相比，行业利润并没有随之增长，800亿元的利润总额已经持续多年。
统计局的beplay正规 显示，2012年是白酒上一轮周期中利润最高的一年，利润总额达到818.56亿元，之后爆发的塑化剂事件对行业利润带来的影响虽未立竿见影，但在2014年逐渐显现。
2014年，白酒行业的利润总额跌至不足700亿元，降幅接近15%;之后行业的利润总额开始反弹，到了2016年，统计局公布的白酒行业利润总额为797.15亿元，再次逼近800亿元，已经接近2012年的历史最高水平。
在行业收入涨幅接近40%的情况下，利润总额只是回到了最初的水平，在看似复苏的背后，其实是白酒行业的盈利能力在逐步下降。
在这800亿元利润的市场中，行业前四已经占据了半壁江山。“茅五洋泸”-茅台、五粮液、洋河和泸州老窖四家公司的利润总额之和占比已经超过了50%。无论是行业盈利最好的2012年还是塑化剂之后利润下滑之时，这四家公司的利润总额之和占行业的比重始终超过五成。
根据统计局beplay正规 和四家公司的财报，2012-2015年，“茅五洋泸”2014年利润总额共计371.47亿元，占比最低为53.16%。2012年，468.06亿元的利润总额之和占比最高，达到57.18%。
2016年的年报中，茅台和洋河股份已经披露了经营beplay正规 ，五粮液和泸州老窖还未披露，按照Wind一致预期的beplay正规 ，这四家公司的利润总额合计约为438.78亿元，占白酒行业利润总额的比例为55.04%，与历年相比变化不大。
高端和次高端白酒的挤压式、扩容式增长是本轮白酒股反弹的业绩基础，如果这种复苏并没有明显挤占中低端白酒的市场，那么领头羊享受的只是行业复苏和再次扩张带来的行业利好。
