2月27日，洋河股份披露2018年业绩快报，报告显示全年实现营业总收入241.21亿元， 同比增长21.1%;实现归属于上市公司股东的净利润 81.05亿元，同比增长 22.3%。
如果从单季度来看的话，四季度单季营收31.56亿，同比增长3.82%，净利润10.66亿，同比增长2.01%，(洋河有一个习惯是如果三季度营收和净利润基本完成预期年业绩，那么四季度开票积极性不高，会控制发货节奏，主动清理渠道库存，为春节动销做准备。)净利润增速低于营收增速，在毛利润提高的前提下出现增收不增利的情况(除去消费税会计政策的改变)，那么在成本中只有销售费用和管理费用占大头能够影响利润的增速，而半年报管理费用同比增速9%，三季度管理费用是同比下降的，所以销售费用在四季度是同比大幅增长的，增速大致在30%-40%左右。从2017年销售费用就可以看出，全年的增速为27.72%，同样是四季度营收大增20.83%，而净利润增速仅有5.77%，就是因为四季度销售费用大增。从2018年一二三季度的销售费用增速来看，洋河全年的销售费用增速不太可能会低于去年，甚至会略微高于去年。
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为什么洋河的销售费用增速连续几年高于营收增速，主要是因为洋河将大部分销售费用花在广告促销上来提升洋河的品牌力，尤其是近几年力推梦之蓝，梦之蓝2018年冠名《知识就是力量》、《国家宝藏》，《国家宝藏》是大IP，冠名费肯定不低，洋河不惜重金去冠名，就是为了塑造梦之蓝的高端品牌形象。其实高端梦9和手工班仅是为了树立梦系列高端标杆，梦9和手工班的主要市场仍然在江苏省内，在其他各个省份高端基本只认茅五泸，而且梦9和手工班用的都是储存20年以上的老酒，虽然洋河的产能大，但是20年以上留存的老酒少，所以高端暂时很难起量，做不到独挡一面，加上品牌和产能的弊端暂时制约了洋河的高端梦。
但梦是一个系列，除了梦9和手工班，还有梦1、梦3、梦6，梦3按照高层的想法占位500块钱以上，梦6占位800块钱以上，梦9占位1500块钱以上。梦1处于300-400价位段，暂时有点鸡肋，因为天之蓝也是300-400元价位段。
洋河为什么重视梦3和天之蓝?主要是因为两者处于次高端带，次高端是确定性的增长价格带，谁能够在这个价格带成为全国性产品，那企业的营收就能更上一层楼，而洋河现在要做的就是抢占这一价位段，成为这一价位段的王者，在这一价位段形成强有力的产品矩阵。不仅是洋河在抢占，其他全国性名酒还有区域名酒都在抢占这一价位段，因为高端门已关，中低端红海，只剩这一个次高端，容量够大，够分，所以其他酒企都非常重视这一价位段。
关注洋河的朋友就知道在2018年度营销工作大会上王耀在讲话中透露，2019年洋河将有两款新品上市，分别是苏酒头排酒和双沟大曲1989，同时将全面推进双沟产品战略布局，形成产品矩阵。从2017年起，洋河就开始举办“中国头排酒开窖节”，就是为了后期的新品上市做铺垫。
苏酒头排酒本身品质就佳，所以定位在次高端的可能性非常大，也就是300-600之间，天之蓝300-400，梦3在500-600，而400-500有一个价位段空隙，加上管理层目前战略目标是次高端，所以苏酒头排酒很有可能定在这一价位段，以确保在次高端有足够的话语权，而苏酒头排酒主力地区大概会在省内，因为天之蓝泛全国化，梦之蓝在全国化的路上，所以用头排酒来狙击省内的国缘和省外全国性次高端名酒在江苏市场是一个比较务实的选择。
洋河近些年加快省外市场的开发，从营收中可以看出，洋河省外占比在2019年或许能够超过省外，这对于洋河这么大营收的体量来讲是有好处的，因为过于依赖某一地区会造成营收波动性较大。2018年洋河省外市场增速最快的是江西省，江西省总体容量不大，但是强势品牌不多，区域龙头四特实力一般，所以相对看好洋河能够做好江西市场，其他市场有待洋河去开拓和夯实。
所以洋河的确定性：
一是在次高端的重点布局，把握此次消费升级的价格带。
二是省外市场能够继续提振营收，虽然竞争较大，需要比较大的投入，但是洋河的战略执行我是放心的。
综上所述，不敢高看洋河未来能够保持多快的增速，但是乐观看2019年、2020年洋河的净利润能够保持20%的复合增速，那么对应的净利润为97.26亿、116.71亿。如果茅台能够给30PE，五粮液给25PE，那么洋河给23PE我认为是合理的，那2020年对应的市值为2684亿。现在的洋河谈不上贵也谈不上特别低估，所以拿着是最稳妥的。
