贵州茅台:直营占比继续提升 龙头业绩稳健增长

2020-08-07 08:50  中国酒业新闻  beplay体育app下载地址   字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

事件:公司发布2020H1业绩报告,上半年实现营收439.52亿元,同增11.31%,实现归母净利润226.02亿元,同增13.29%;20Q2实现营业收入195.47亿元,同增9.54%,归母净利润95.08亿元,同增8.92%。 公司收入符合预期,预收环比改善。2020Q2预收账款(统计口径变更为合同负债和其他流动负债)为105.71亿元,较2020Q1末增加28.6亿元,我们判断与经销商7月份打款提前有关。按照季度营业收入+季度间预收账款变动所体现出来的真实营收,2020Q2真实营收增长11.85%。

直营渠道持续开拓,直营比例继续提升。2020Q2直营销售收入32.14亿元,直营比例提升至15.81%,公司加大直营渠道开拓力度,1月与山东、江苏、重庆等地的区域KA卖场签约,6月公司2020直销渠道签约仪式上共计22家单位成为茅台的直销渠道商,其中有16家区域KA卖场、4家酒类垂直beplay好玩吗 和2家烟草零售连锁。按照1399直营出厂价计算,2020Q2直营销售量1300吨。近期茅台公司仍在增加直营终端的签约,预计全年新增直营量将超过3000吨。加上茅台集团营销公司量、国资委和其他平台公司直营量,预计全年直营量将超过1万吨,粗略估算对收入增长贡献约为4-5%。

期间费用率稳定,利润表现与税金及附加相关。2020Q2销售费用率2.47%,同比-3.5pcts;管理费用率6.95%,同比+0.21pcts;财务费用率0.07%,同比-0.16pcts。销售毛利率91.2%,同比-0.37pcts。公司2020Q2净利率下滑,以及归母净利润增长略低于预期,主要与税金及附加确认较多有关。2020Q2公司税金及附加确认31.57亿元,同比增加35.32%。

投资建议:公司年初制定双位数增长目标,从上半年情况来看,在稳步推进这一目标,判断大概率能够完成。预测公司20-22年营收为990、1167、1352亿元,同增11%/18%/16%,归母净利润为468、557、662亿元,同增14%/19%/19%,EPS分别为37、44、53元/股。我们看好下半年高端酒继续复苏,给予42倍目标估值,目标价为1848元,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:产能不足,渠道政策失误,提价后价盘混乱。

    关键词:茅台 白酒股 半年报  来源:东兴证券  佚名
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