老白干酒:改革依然行进在路上

2018-05-02 11:19 中国酒业新闻 beplay体育app下载地址字号:【 】【 】【 参与评论阅读:

2017年,老白干酒实现营收25.3亿元,同比增长4%,净利1.64亿元,同比增长47.5%,扣非净利1.53亿元,同比增长58.7% ;其中第四季度实现营收8.1亿元,同比增长3%,净利0.47亿元,同比增长68.7%。

仅从2017年营收增长看,老白干酒管理层交上的似乎是一份令人不满意的答卷。收入增幅不到5%,在19家白酒上市公司中排名第15名,仅仅比皇台酒,金种子,青青稞酒和迎驾贡酒略高,算得上“差等生”水平。白酒中有13家企业都实现收入两位数增长,对标的口子窖和今世缘表现更加优秀,收入分别增长27.3%和15.5%。

站在公司看公司,每年小幅增长,可能会自我感觉良好。但站在行业看公司,排名落后,管理层压力巨大。

但,我们看到的事实,并不一定是真实的事实。

一、积极谋变,三大原因导致低增长

1、受省外销量大幅下滑影响

省内重点做,省外做重点,2017年公司进一步深耕河北,战线收缩,省外只做战略性布局,不做更多资源性投入。2017省外完成2.7亿元,较上一年度的6.6亿元下滑幅度高达52%,对省外的调整,一方面是资源倾斜进一步聚焦省内,另一方面是省外产品大量缩减,为下一步重大调整做好让路。受省外大幅下滑拖累,收入增长受影响较大。

2、受条码大幅缩减影响

公司进一步聚焦中高端,大量缩减中低端条码,包括省外包销产品,不再对中低端进行投入。2017年老白干酒中档酒完成5.2亿元,增长3.5%,主要是十八酒坊钻系列和8年为主的百元价位产品。低端酒完成9.3亿元,下降2.9%,主要是小青花等中低端产品。

中档酒增长缓慢,低档酒下滑。我们分析,主要原因是公司主动砍产品,从400多个SKU减少到不足100个的结果,特别是对十八酒坊100元以下产品全部淘汰,包括销量接近2个亿的十八酒坊钻系列。

3、受销售费用模式调整影响

从第四季度开始,公司对销售费用投入模式进行了调整,由价内投入转向价外投入。可以简单理解为低开发票,折扣广告酒不计入收入,同时不列支销售费用。据粗略测算,收入影响大概在8%左右。这也是四季度预收款减少,收入低增长的重要原因之一。另外,2018年一季度同样面临类似情况。

受省外大幅下滑,大幅缩减条码,以及销售费用模式调整三大因素叠加影响,导致公司去年全年仅有4%增长。三大因素都是为适应白酒行业新的发展形势,战略调整,主动出击。

我们认为,4%高质量的低增长,要好于20%粗放式的快增长。我们不能因为低增长,就否定公司所作出的努力。相反,我们更多应该看到公司在其他重要方面的积极作为。

二、战略执行坚决,目标紧咬不放松

1、省内崛起,是看好老白干的核心逻辑

公司提出深度聚焦省内,河北全面为王的战略。

2017年省内完成19.4亿元,增长32.3%,省内占比达到88%,占比大,增幅快。省内以衡水和石家庄为大本营,以唐山,保定和邢台为战略主攻市场,其他市场为重点发力市场。从销售口径看,衡水超过10亿元,石家庄接近10亿元,去年唐山和邢台率先启动,十八酒坊系列增长分别达到150%和75%以上。

河北省市场白酒销售份额有300亿,公司目前销售口径省内不足30亿元,作为区域强势品牌,市占率30%较为合理。加之公司与省内老二板城酒业并购,省内协同作战,南北对进,有望早日完成30%市占率目标(板城五年规划做到25亿元)。

2、次高端占位成功,是决定未来与一线品牌竞争胜出的关键所在

枪口抬高,瞄准中高端,产品做少,价格做高,与全国名酒竞争。

2017年,公司高端酒完成7.6亿元,同比增长28.5%。主要是十八酒坊15年,十八酒坊20年和衡水老白干五星,以及古法20年为主的,销售价300元-700元的次高端产品。据报道,十八酒坊20年增长220%,十八酒坊15年增长80%以上,销售收入接近10亿水平规模(与含税收入基本相符)。

3、坚持品牌优先发展战略

白酒行业进入新的竞争关系阶段,品牌驱动增强,渠道驱动减弱。公司对此有充分认识,如果固守一方,偏安一隅,则与全国名酒竞争必败。去年公司加大了品牌宣传力度,努力打造全国化品牌,吹响品牌全面竞争的集结号,

2017年,十八酒坊独家冠名爱奇艺大热剧《人民的名义》,点击观看人数达到23亿人次,收效甚好;

关键词:老白干白酒股白酒板块来源:雪球 杯酒人生
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